分類：投稿 作者：佚名 來源：網(wǎng)絡(luò)整理 發(fā)布時間：2023-03-10
初看包裝印刷行業(yè)，體會這是個傳統(tǒng)子行業(yè)，其中不乏90年代就上市的老股。因為這個行業(yè)整體談不上先進(jìn)產(chǎn)業(yè)，行業(yè)整體盈利水平也不高，對于這樣的行業(yè)我愿意適當(dāng)放寬篩選標(biāo)準(zhǔn)，也算是在瘸子里挑將軍吧。
包裝印刷行業(yè)標(biāo)的
從前在陶氏工作的時候，packing materials是陶氏一個非常優(yōu)秀的部門。目睹過許多新型包裝材料的新研發(fā)過程，比如食品包裝的內(nèi)膜要達(dá)到食藥品規(guī)格；日化產(chǎn)品的軟性包裝（例如洗衣液洗手液的添加裝）要實現(xiàn)站立、印刷、低成本；生鮮蔬菜的包裝膜要既能保鮮又要讓蔬菜保持呼吸......主要集中在塑料包裝。對比國內(nèi)的生產(chǎn)水平，和國際先進(jìn)水平仍然有很大差距。
過去的2016-2017年是國內(nèi)包裝印刷行業(yè)激烈競爭的時代，來自生活中的認(rèn)識主要在紙包裝行業(yè)。電商的高速滲透、外賣的盛行，都給紙質(zhì)包裝帶來了非常大的發(fā)展機(jī)會。點外賣時，看到實現(xiàn)面和湯分離的包裝盒、連咖啡的包裝盒等等，我常常被送來的包裝盒驚艷到。
所以這樣的行業(yè)，不要著急否認(rèn)印刷包裝業(yè)務(wù)員，多給一些空間吧。初篩根據(jù)上市時間-- 2012-2016平均毛利率高于25%-- 2017毛利率高于20%-- 2017ROE高于15%：
東風(fēng)股份：
汕頭東風(fēng)印刷股份有限公司。主營煙標(biāo)印刷及相關(guān)包裝材料的設(shè)計、生產(chǎn)與銷售。煙草行業(yè)一直以來都是暴利行業(yè)，和白酒企業(yè)一樣，是地方稅收大戶，是地方政府的錢袋子。可是在越來越多人關(guān)注健康的將來，卷煙行業(yè)還會像過去一樣保持增長嗎？從身邊的生活常識看，越來越多年輕人開始消費新型煙草，比如iQos電子煙，以及其他不用燃燒、提供尼古丁、基本無焦油的新型煙草。說到煙草行業(yè)，東風(fēng)股份就要和勁嘉股份放在一起看了。
東風(fēng)和勁嘉都在加碼轉(zhuǎn)戰(zhàn)新型煙草領(lǐng)域，東風(fēng)市值77.51億，融資余額1.11億，未來兩年無解禁；勁嘉總市值112.7億，融資余額5.82億，2020年11月定增解禁12.63%。
東風(fēng)和勁嘉的翻桌率都在0.5左右，是燒錢的重資本產(chǎn)業(yè)，下游客戶是各地的卷煙廠，議價能力也不高，所以賬期看起來都非常久，完整的生意周期都超過了200天，東風(fēng)達(dá)到了346天，將近一年。東風(fēng)一年中的缺錢天數(shù)149天，勁嘉一年中的缺錢天數(shù)58天。因為燒錢，所以生意要賺錢，從毛利率和凈利率來看，還是不錯的，兩家不相上下。說明這是一門好生意，難怪股東都不愿意降低權(quán)益，因此兩家的杠桿率都不高。
從經(jīng)營能力看，東風(fēng)和勁嘉的經(jīng)營數(shù)據(jù)，除了營業(yè)總收入，毛利率、凈利率都呈現(xiàn)逐漸降低的趨勢，行業(yè)競爭日趨激烈。東風(fēng)的OCF走勢持續(xù)增長，在2017年實現(xiàn)了超快速增長。
東風(fēng)在2017年收購整合了廣東凱文和湖南富瑞兩家煙標(biāo)企業(yè)印刷包裝業(yè)務(wù)員，是的資深在煙標(biāo)領(lǐng)域的競爭力和市場份額得到提升，資產(chǎn)負(fù)債表中商譽達(dá)到4.13億，然鵝勁嘉的商譽高達(dá)近10億。
東港股份：
山東東港股份有限公司，主營業(yè)務(wù)商業(yè)票證印刷,智能卡制造與個性化處理,數(shù)據(jù)處理打印與郵發(fā)封裝,個性化彩色印刷,普通商業(yè)標(biāo)簽與RFID智能標(biāo)簽,電子發(fā)票服務(wù),彩票銷售與自助銷售終端的研發(fā)、運營,檔案存儲與電子化等。我們可以跟裕同科技放在一起比較。東港股份總只是45億，融資余額4.73億，兩年以內(nèi)沒有解禁；裕同科技總市值196億，非融資票，2019年12月首發(fā)原股東的解禁規(guī)模達(dá)到了65.74%。
從營業(yè)總收入看，裕同科技的營收（2017年營業(yè)收入69.48億）遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于東港股份（2017年營業(yè)收入14.3億），說明業(yè)務(wù)規(guī)模上裕同是一家業(yè)務(wù)規(guī)模更大的印刷企業(yè)；但是從OCF來看，雖然裕同規(guī)模遠(yuǎn)超東港，可是每年實打?qū)嵸嵉降腻X差距幅度就立刻縮小了，說明裕同的毛利潤水平低于東港，從數(shù)據(jù)上得到驗證。所以裕同科技的主要問題在于規(guī)模大、但是利潤水平偏低。
東港雖然經(jīng)營規(guī)模不大，每年營收穩(wěn)定，多年服務(wù)于銀行、保險、稅務(wù)行業(yè)，在渠道上有一定優(yōu)勢。也正是這個優(yōu)勢，促成了它和支付寶螞蟻區(qū)塊鏈的合作，東港憑借區(qū)塊鏈技術(shù)在財政和金融領(lǐng)域的應(yīng)用，為客戶提供紙質(zhì)票據(jù)和電子票據(jù)多層次票據(jù)服務(wù)，希望加強技術(shù)壁壘。
裕同著力紙包裝行業(yè)，消費類電子包裝是公司最主要的營收組成部分，占比超過80%。在這一細(xì)分領(lǐng)域，根據(jù)我最初的描述，我認(rèn)為是有很大發(fā)展空間的。裕同的主要客戶大多合作時間長達(dá)十年以上，海爾、三星、富士康、華為、和碩......
紙包裝和紙質(zhì)印刷的利潤水平，受限于上游紙價的影響，從OCF我們可以看出，當(dāng)2016年紙價快速上漲的時候，盈利水平劇烈下降。想要做到長期穩(wěn)定獲利存在限制。
奧瑞金：
（北京）奧瑞金科技股份有限公司，主營金屬包裝容器的設(shè)計、制造及銷售。主要為客戶提供各類食品、飲料、罐頭、調(diào)味品、啤酒、乳制品等產(chǎn)品的包裝制品生產(chǎn),同時可提供包括高科技包裝設(shè)計、印刷、制造及全方位客戶服務(wù)等一體的綜合包裝解決方案。
說到金屬包裝，其實食品飲料啤酒調(diào)味品的包裝大多數(shù)以玻璃瓶包裝為主流，乳制品也多數(shù)是利樂包裝，金屬包裝我們立刻能想到的有功能性飲料、易拉罐飲料、灌裝啤酒。
個人認(rèn)為，金屬包裝受制于原材料的價格的影響太大，金屬原料的價格波動性大。根據(jù)目前的財務(wù)數(shù)據(jù)，我對奧瑞金沒有繼續(xù)研究的動力。
財報說對奧瑞金財務(wù)數(shù)據(jù)的自動識別
珠海中富：ST脫帽股
珠海中富實業(yè)股份有限公司，從事碳酸飲料、熱灌裝飲料、飲用水和啤酒包裝用PET瓶、PET瓶胚、標(biāo)簽、外包裝薄膜、膠罐、紙杯的生產(chǎn)與銷售,并同時為企業(yè)提供飲用水、熱灌裝飲料代加工灌裝服務(wù)。
因為是脫帽股，所以不再備選標(biāo)的的范圍。靜待觀察。
晨光文具：
上海晨光文具股份有限公司，主要從事晨光品牌書寫工具、學(xué)生文具、辦公文具及其他產(chǎn)品等的設(shè)計、研發(fā)、制造和銷售。
說到學(xué)生文具和辦公文具，識別度高的品牌有晨光、白雪、齊心、得力...晨光是多年來學(xué)生文具的佼佼者，每次走進(jìn)一家文具店，款式最多、最新穎的就是晨光的文具。我從讀小學(xué)開始就喜歡用晨光的筆，性價比高，款式好看。工作以后，公司的文具供應(yīng)商是史泰博，使用的文具更偏向款式樸素的得力或者質(zhì)量更優(yōu)的三菱、MUJI?，F(xiàn)在生活中的我，越來越喜歡購買日本文具。日本文具雖然價格貴一點，但是質(zhì)量特別好，外觀更精致。走在學(xué)校附近，總是能看到文具店以“晨光文具”作招牌。看來中小學(xué)學(xué)生群體是晨光的重要客戶群體，而年輕學(xué)生對新品的接受度較高，對價格的敏感性較低，這也是晨光多年來款式創(chuàng)新的最大推動力。
如果晨光能整合學(xué)生文具和辦公文件共同發(fā)展，是不是也能發(fā)展出一家國內(nèi)史泰博？
從財務(wù)數(shù)據(jù)看，盈利水平穩(wěn)定，多年來ROE大于20，凈利率水平有所下降，行業(yè)競爭比較激烈。晨光翻桌率＞1，收款也很快（2017年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)18天）說明是一家收現(xiàn)金的消費品公司，不過公司現(xiàn)金水位偏低，每年實打?qū)嵉脑诜€(wěn)定賺錢，OCF穩(wěn)步上升。
根據(jù)財報說的股價計算公式，目前晨光的市盈率TTM為33.19。靜待觀察。
以上內(nèi)容來源于用戶投稿，希望對大家有所幫助，如有侵權(quán)，聯(lián)系我們進(jìn)行刪除！
