分類:投稿 作者:佚名 來(lái)源:網(wǎng)絡(luò)整理 發(fā)布時(shí)間:2023-05-04
近來(lái),在A股上市的圈內(nèi)公司表現(xiàn)相對(duì)平淡。為數(shù)不多的幾家港股上市公司,反倒是不甘寂寞,接連爆出“猛料”。
比如,煙包印刷大佬貴聯(lián)控股公告表示,收到深圳國(guó)際仲裁院發(fā)出的仲裁通知,其旗下的一家子公司被一名前員工要求支付集資報(bào)酬、服務(wù)費(fèi)用及逾期利息、法律費(fèi)用等合計(jì)1.579億港元,外加90萬(wàn)元人民幣。
一看這就不是簡(jiǎn)單的勞資糾紛,這名前員工也絕不可能是在車間里搬紙、開(kāi)機(jī)的小角色。三好同學(xué)扒了扒,里面果然有很多令人匪夷所思的商海舊事,感興趣的老板可以自行百度,三好就不深挖了。
再比如,一向平穩(wěn)、低調(diào)的紛美包裝近來(lái)頻頻出現(xiàn)在財(cái)經(jīng)媒體的頭條。這事兒要從6月2日說(shuō)起。那一天,在港股的盤(pán)前交易時(shí)段,紛美突然爆出4筆大宗交易,合計(jì)成交2.87億股,金額達(dá)14.36億港元。而自當(dāng)天整個(gè)交易時(shí)段,紛美合計(jì)成交2.96億股,占其已發(fā)行股本的22.15%。
向來(lái)低調(diào)的紛美近來(lái)頻頻出現(xiàn)在財(cái)經(jīng)媒體的頭條
(右為紛美總裁畢樺)
根據(jù)紛美在收盤(pán)后發(fā)布的公告,悄然出手的是一家名為JSH Venture Holdings Limited的公司。在獲得22.15%的股權(quán)后,JSH Venture已經(jīng)成為紛美的第一大股東。
三好同學(xué)一見(jiàn)英文就頭疼,好不容易才搞清,這個(gè)JSH Venture來(lái)頭可不小,它隸屬于在香港大名鼎鼎的怡和集團(tuán)。
怡和集團(tuán)成立于1832年,是一家很有故事的公司,其創(chuàng)始人據(jù)說(shuō)與鴉片戰(zhàn)爭(zhēng)有關(guān)。當(dāng)然了,陳年往事不是重點(diǎn),三好同學(xué)想強(qiáng)調(diào)的是:在《財(cái)富》雜志2016年世界企業(yè)500強(qiáng)中,怡和集團(tuán)排在第273位,2015年?duì)I收超過(guò)370億美元,實(shí)力堪與李嘉誠(chéng)旗下的長(zhǎng)和系媲美。
一家包裝印刷企業(yè),一不小心就跟世界500強(qiáng)扯上了關(guān)系,而且是對(duì)方主動(dòng)出手,這讓三好同學(xué)一下來(lái)了興致:咱們?nèi)?nèi)的企業(yè)不下10萬(wàn)家,能讓500強(qiáng)相中的又有幾家?
而且,在6月2日后,JSH Venture又連續(xù)兩度出手,增持紛美股份至3.69億股,占其總股本的27.64%,牢牢占據(jù)了第一大股東的位置。
問(wèn)題來(lái)了:怡和集團(tuán)為什么會(huì)相中一家包裝印刷廠?被選中的為什么是紛美?當(dāng)然了,紛美一般會(huì)這樣界定自己:液體無(wú)菌包裝綜合供應(yīng)商。只不過(guò),在印刷業(yè)的分類體系中,它通常被歸為包裝印刷企業(yè)。
為什么是紛美?
迄今為止,JSH Venture并未公開(kāi)披露為什么要增持紛美。不過(guò),在三好同學(xué)看來(lái),一家企業(yè)肯拿出真金白銀收購(gòu)另一家企業(yè)的股權(quán),看重的無(wú)非是兩點(diǎn):一是業(yè)務(wù)的協(xié)同性,二是被收購(gòu)企業(yè)自身的成長(zhǎng)性。
作為跨國(guó)公司,怡和集團(tuán)業(yè)務(wù)多元,涉足零售、餐飲、住宿、旅行和商廈等多個(gè)領(lǐng)域。比如,其子公司牛奶國(guó)際便在香港和內(nèi)地經(jīng)營(yíng)7-11、惠康、萬(wàn)寧等多個(gè)零售品牌。此外,它還是永輝超市的第二大股東。
因此,有媒體指出,如果怡和集團(tuán)能在其旗下或入股的零售店鋪中,更多地銷售使用紛美包裝產(chǎn)品的飲料,紛美與利樂(lè)的差距有望進(jìn)一步縮小。
這種說(shuō)法貌似有理,卻不符合基本的商業(yè)邏輯:為了扶植紛美,便去打壓采用利樂(lè)包的產(chǎn)品,這讓各產(chǎn)品供應(yīng)商情何以堪。所以,三好同學(xué)更愿意從紛美自身找原因。
紛美體量不小,卻一向低調(diào),這讓它在很多時(shí)候深居幕后,不為人知。三好同學(xué)曾發(fā)過(guò)一篇《》,說(shuō)的就是它。在這里,簡(jiǎn)單重復(fù)一下紛美的極簡(jiǎn)發(fā)展史。
紛美的主打產(chǎn)品是液體無(wú)菌包裝,說(shuō)白了就是具有防菌、保質(zhì)功能的牛奶盒、果汁盒等。紛美的前身是山東泉林包裝有限公司,泉林包裝的前身是則泉林紙業(yè)的一個(gè)生產(chǎn)車間。
2003年,隨著曾任利樂(lè)中國(guó)區(qū)首席代表的洪鋼和利樂(lè)大中華區(qū)銷售及市場(chǎng)經(jīng)理的畢樺等人的加盟,紛美進(jìn)入了發(fā)展的快車道,并于2010年成功在港交所上市。
紛美的成長(zhǎng)有多快?2007年,紛美的營(yíng)收尚且只有3.80億元,到2010年便達(dá)到11.60億元,2016年則達(dá)到21.69億元。這樣的成長(zhǎng)速度在印刷、包裝圈不能說(shuō)絕無(wú)僅有,但肯定是不多見(jiàn)的。
與營(yíng)收同樣快速增長(zhǎng)的還有凈利潤(rùn)。2007年,紛美的凈利潤(rùn)為0.56億元;到2010年增長(zhǎng)了2倍多,達(dá)到2.01億元;到2016年則達(dá)到3.34億元。
而且,近年來(lái)紛美一直有個(gè)優(yōu)良的傳統(tǒng):高比例分紅。2012-2016年,紛美僅有一年分紅比例低于60%,2016年更是達(dá)到82.80%。不妨做一個(gè)假設(shè):如果JSH Venture早一點(diǎn)入主紛美,憑借其持有的27.64%的股權(quán),能夠獲得的分紅便可達(dá)到7600多萬(wàn)元人民幣,收益率還是很不錯(cuò)的。
作為包裝印刷圈的后起之秀,紛美為什么能成長(zhǎng)這么快?盈利能力這么強(qiáng)?說(shuō)到底,它選對(duì)了產(chǎn)品,找準(zhǔn)了切口。
三好同學(xué)以前就說(shuō)過(guò),液體無(wú)菌包裝是印刷圈的利潤(rùn)高地之一。而這一產(chǎn)品的高利潤(rùn)之所以能夠長(zhǎng)期保持,主要在于其寡頭壟斷的市場(chǎng)格局。
在以紛美為代表的本土企業(yè)崛起之前包裝盒印刷廠公司,國(guó)內(nèi)液體無(wú)菌包裝市場(chǎng)基本上為國(guó)際巨頭利樂(lè)和康美所壟斷。其中,利樂(lè)又占據(jù)了絕大多數(shù)市場(chǎng)份額包裝盒印刷廠公司,因而在與終端客戶的合作中,牢牢掌握了議價(jià)的話語(yǔ)權(quán),獲得了豐厚的利潤(rùn)。
有報(bào)道顯示,利樂(lè)中國(guó)的凈利潤(rùn)率超過(guò)20%。據(jù)估算,2012年其在中國(guó)的銷售額約為120億元,凈利潤(rùn)約27億元。這尚且是在壟斷被打破之后。
紛美的高明之處就在于虎口奪食。這一策略看上去充滿風(fēng)險(xiǎn):時(shí)時(shí)面臨大佬的排擠和打壓,但一旦成功就可以與大佬分享高利潤(rùn)、高回報(bào)。幸運(yùn)的是,紛美確實(shí)成功了,用十幾年的時(shí)間成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)液體無(wú)菌包裝市場(chǎng)重要的一員,利樂(lè)無(wú)法忽視的勁敵。
紛美的成長(zhǎng)空間還有多大?
從過(guò)去十幾年的發(fā)展看,紛美無(wú)疑算是包裝印刷圈高速成長(zhǎng)的樣板,這使其自身就具備了良好的投資價(jià)值。而且,相對(duì)于A股體量相當(dāng)?shù)耐瑯I(yè)公司,紛美目前的市值還不到65億港元,可謂物美價(jià)廉。這樣想想,紛美能被世界500強(qiáng)大佬相中,也算是情理之中。
不過(guò),三好同學(xué)發(fā)現(xiàn),近年來(lái)紛美貌似進(jìn)入了平臺(tái)期,連續(xù)四年?duì)I收規(guī)模都徘徊在22億元左右:2013年,21.60億元;2014年,22.32億元;2015年,22.19億元;2016年,21.69億元。
紛美營(yíng)業(yè)收入的走勢(shì)(單位:百萬(wàn)人民幣)
紛美的高成長(zhǎng)是否會(huì)就此剎車?三好同學(xué)覺(jué)得,在格局微妙的液體無(wú)菌包裝市場(chǎng),能影響紛美成長(zhǎng)性的因素有三點(diǎn):一是用戶行業(yè)的成長(zhǎng)性,二是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的舉動(dòng),三是紛美自身采取的策略。
首先,液體無(wú)菌包裝最主要的用戶來(lái)自液態(tài)奶行業(yè),這一行業(yè)的起起落落直接關(guān)系到相關(guān)包裝企業(yè)的業(yè)績(jī)。
問(wèn)題是,與很多行業(yè)一樣,液態(tài)奶市場(chǎng)正處于轉(zhuǎn)型調(diào)整的陣痛中。數(shù)據(jù)顯示,2015年,我國(guó)液態(tài)奶的銷售總量為2738.9萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)3.6%,增速低于“十二五”期間的平均值5.1%,更低于“十一五”期間的平均值11.1%。
由此看來(lái),用戶行業(yè)增速的持續(xù)下滑,與紛美營(yíng)收進(jìn)入平臺(tái)期有著脫不開(kāi)的干系。
其次,紛美最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無(wú)疑還是利樂(lè)。自紛美誕生以來(lái),利樂(lè)對(duì)這家日漸強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手便關(guān)照有加。
從收購(gòu)動(dòng)議,到深度綁定用戶,再到專利壓制,利樂(lè)用盡各種手段擠壓紛美的生存空間。而紛美則在大佬留下的縫隙里,頑強(qiáng)生長(zhǎng),并利用反壟斷的“武器”敲打?qū)κ?,保護(hù)自己。
2016年11月,利樂(lè)由于濫用市場(chǎng)支配地位被國(guó)家工商總局處以6.68億元的巨額罰款。據(jù)傳,紛美正是利樂(lè)反壟斷案的重要推手。有報(bào)道還表示,在國(guó)內(nèi)反壟斷法尚未出臺(tái)時(shí),紛美董事長(zhǎng)洪鋼便曾八次向有關(guān)部門(mén)進(jìn)行反壟斷申訴。就這韌性和堅(jiān)持,讓三好同學(xué)敬佩之情油然而生。
利樂(lè)反壟斷案的塵埃落定,無(wú)疑有利于紛美等同類企業(yè)搶占更多的市場(chǎng)份額。問(wèn)題是,面對(duì)增長(zhǎng)放緩的需求和利樂(lè)反壟斷案后可能出現(xiàn)的市場(chǎng)機(jī)會(huì),紛美采取了什么樣的舉措來(lái)維持自身的成長(zhǎng)?從2016年年報(bào)來(lái)看,紛美主要做了三項(xiàng)工作:
一是加速拓展國(guó)際市場(chǎng)。2016年,紛美來(lái)自國(guó)際業(yè)務(wù)的營(yíng)收達(dá)到5.42億元,同比增長(zhǎng)28.7%。正是國(guó)際業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)抵銷了大部分國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)下滑的影響。
實(shí)際上,紛美一直是一家具有國(guó)際視野的企業(yè)。2009年,它在瑞士建立歐洲總部;2011年,在德國(guó)建立首家海外工廠,將戰(zhàn)火燒至利樂(lè)的大本營(yíng);2016年,紛美開(kāi)始在歐洲建設(shè)第二條生產(chǎn)線,全面達(dá)產(chǎn)后將為紛美增加40億個(gè)包裝的年產(chǎn)能。
紛美包裝位于德國(guó)哈雷市的工廠
二是布局非碳酸飲料行業(yè)。2016年,在乳制品行業(yè)增速放緩的情況下,紛美來(lái)自非碳酸飲料行業(yè)客戶的營(yíng)收達(dá)到2.77億元,同比增長(zhǎng)29.0%。
三是力推一項(xiàng)名為“一包一碼”的技術(shù)。這幾年,移動(dòng)互聯(lián)和物聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展,為包裝印刷企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新提供了可能,紛美的“一包一碼”技術(shù)就算是其中的一種。
三好同學(xué)扒了扒,紛美的“一包一碼”是將二維碼印在外層PE的下方,除了具有一般二維碼的商品溯源、互動(dòng)營(yíng)銷等功能,還可以與可變圖案進(jìn)行關(guān)聯(lián),豐富應(yīng)用場(chǎng)景。
這些年,很多數(shù)碼印刷企業(yè)為拓展新應(yīng)用頭疼不已,沒(méi)想到包裝印刷企業(yè)在個(gè)性化包裝、一物一碼領(lǐng)域已經(jīng)玩得如此純熟。
印刷圈還有沒(méi)有藍(lán)海?
大概在五六年前,三好同學(xué)便經(jīng)常把煙包、液體無(wú)菌包裝、商業(yè)票據(jù)并稱為印刷圈的利潤(rùn)高地,藍(lán)海市場(chǎng)。未曾想,短短幾年,三大“高地”便齊齊遇到了問(wèn)題:煙草行業(yè)銷售下滑,液態(tài)奶市場(chǎng)增速放緩,票據(jù)無(wú)紙化趨勢(shì)難改,如此種種都讓相關(guān)印刷企業(yè)深受其累。
那么,印刷圈到底還有沒(méi)有藍(lán)海市場(chǎng)?在三好同學(xué)看來(lái),那種躺著賺大錢(qián)的日子恐怕是一去難返了,但相對(duì)的利潤(rùn)高地還是存在的。
比如,煙包、液體無(wú)菌包裝;再比如,印鐵制罐、部分標(biāo)簽產(chǎn)品。雖然這些細(xì)分市場(chǎng)的利潤(rùn)率也在下降,但相對(duì)行業(yè)平均水平,其盈利能力仍然令人眼熱心跳。
這些市場(chǎng)有什么特點(diǎn)?大體有三點(diǎn):
一是市場(chǎng)規(guī)模都不大。無(wú)論是煙包、液體無(wú)菌包裝,還是印鐵制罐、標(biāo)簽,每年的產(chǎn)值規(guī)模大體都在二三百億元之間。
二是下游客戶的體量一般都很大。比如各大中煙公司、伊利、蒙牛、紅牛、蘋(píng)果、三星等,年銷售規(guī)模少則數(shù)百億元,多則數(shù)千,甚至上萬(wàn)億元。
三是每個(gè)細(xì)分市場(chǎng)都有相對(duì)明確且真實(shí)存在的門(mén)檻。比如,煙包印刷對(duì)老板人脈的苛刻要求,液體無(wú)菌包裝的專利和技術(shù)門(mén)檻,印鐵制罐的規(guī)模和資金壁壘,電子標(biāo)簽企業(yè)的技術(shù)積淀和產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)等。
紛美的可變包裝能夠?qū)崿F(xiàn)個(gè)性化化圖片與二維碼的關(guān)聯(lián)
這樣的市場(chǎng)為什么會(huì)有相對(duì)較高的利潤(rùn)率?首先,相對(duì)較低的市場(chǎng)總量和真實(shí)存在的門(mén)檻,無(wú)疑會(huì)限制競(jìng)爭(zhēng)者的進(jìn)入。更重要的是,這些細(xì)分市場(chǎng)的下游客戶不僅體量大,而且盈利情況一般都不錯(cuò),因而會(huì)給供應(yīng)商留出相對(duì)合理,甚至堪稱豐厚的利潤(rùn)空間。
當(dāng)然了,做企業(yè)的最高境界應(yīng)當(dāng)是像利樂(lè)一樣,利用技術(shù)和專利壁壘,牢牢把握住市場(chǎng)的主動(dòng)權(quán),進(jìn)而攫取非一般的利潤(rùn)。也正因?yàn)槿绱?,利?lè)對(duì)后來(lái)者的進(jìn)入才時(shí)時(shí)保持高度警惕。雖然,誰(shuí)都知道再堅(jiān)實(shí)的壁壘都會(huì)有被打破的那一天。
利樂(lè)在中國(guó)一年的銷售規(guī)模有多大?據(jù)說(shuō),高峰期超過(guò)200億元,近年來(lái)有所下滑也保持在150多億元。紛美在2016年年報(bào)中說(shuō):“我們是全球第二大輥式送料供應(yīng)商,在中國(guó)亦是領(lǐng)先的替代產(chǎn)品供應(yīng)商?!?/p>
從這個(gè)意義上說(shuō),它與利樂(lè)的規(guī)模差距還很大,發(fā)展空間也就很大?;蛟S,這才是怡和集團(tuán)相中紛美的真正理由?誰(shuí)知道呢,也許是吧。
以上內(nèi)容來(lái)源于用戶投稿,希望對(duì)大家有所幫助,如有侵權(quán),聯(lián)系我們進(jìn)行刪除!
2023/05/29
2023/05/29
2023/05/29
2023/05/29
2023/05/28