分類：投稿 作者：佚名 來源：網(wǎng)絡整理 發(fā)布時間：2023-05-08
首先，繼續(xù)推薦：《中國印刷業(yè)發(fā)展報告（2019版）》，書里有2014-2018年國內印刷業(yè)最全面的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。有需要的老板，可點擊購買。
前幾天，剛說完出現(xiàn)在別人招股書中的裕同、賢俊龍、利樂和紛美。結果，又在另外兩家企業(yè)的招股書中，發(fā)現(xiàn)了圈內企業(yè)的身影。
巧合的是，這兩家企業(yè)都來自四川，同樣是一家做白酒，一家做乳制品。
做白酒的這家企業(yè)大名鼎鼎，與茅臺、國臺一樣主打醬香型產(chǎn)品。它就是：與茅臺一河之隔的四川郎酒股份有限公司。
2019年，郎酒實現(xiàn)營收83.48億元，凈利潤24.44億元。同年，郎酒對外采購包裝材料的金額為6.14億元，相對于其營收規(guī)模并不算很大。對不對？
其中，包括：紙箱，5351.57萬元；手提袋，3604.61萬元；半成品酒盒，3345.75萬元；紙板，2556.29萬元；花紙，6843.87萬元。此外，還有酒瓶、瓶蓋等。
之所以還有半成品紙盒，是因為郎酒的包裝盒主要由其子公司瀘州益和紙品包裝有限公司負責生產(chǎn)。
三好同學猜想：半成品紙盒經(jīng)過瀘州益和的再加工后，才成為產(chǎn)成品的包裝盒。
瀘州益和成立于2011年，在圈內不事張揚，但也絕非默默無聞。比如，它曾入圍百強榜，最近的排名是第88位。
2019年，瀘州益和實現(xiàn)營收4.75億元，凈利潤6420.72萬元。在國內專業(yè)做酒包裝的印刷企業(yè)中，規(guī)模已經(jīng)算是十分可觀。
做乳制品的這家企業(yè)名為：四川菊樂食品股份有限公司，主打產(chǎn)品是常溫奶和低溫奶。而只要做這兩類產(chǎn)品，就離不開無菌包裝。
2019年，菊樂食品實現(xiàn)營收8.50億元，凈利潤1.11億元，在乳制品企業(yè)中規(guī)模并不算大。
同年，其用于包裝物的采購金額為1.16億元，占營收的13.65%，略低于剛剛說過的新希望乳業(yè)的15.32%。
菊樂食品的主力包裝供應商是紛美包裝。2019年，紛美位列菊樂食品五大供應商的第三位，對其銷售額為4477.08萬元。
此前的2017年、2018年，紛美同樣是菊樂食品的第三大供應商，對其銷售額分別為4441.01萬元、4297.31萬元。
從新希望乳業(yè)到菊樂食品，紛美一年從這兩家四川企業(yè)身上獲得的銷售額就有1個多億。相當不錯吧？
當然了，紛美最大的買家可能還是來自內蒙古的蒙牛和伊利。
郎酒和菊樂食品的事，就聊到這里。接下來，三好同學要說的是一家做化妝品包裝的企業(yè)：來自深圳，在深交所中小板上市的通產(chǎn)麗星。
做化妝品包裝的通產(chǎn)麗星
為什么說它呢？一則化妝品包裝是近年來圈內企業(yè)關注的熱點；二則前幾天，三好同學恰好有機會參觀了一家做化妝品包裝的工廠。
這家工廠做的主要是軟管、塑料瓶、塑料罐、面膜袋等化妝品塑料包裝，而不是印刷圈通常更為關注的化妝品紙盒。
值得一提的是：在化妝品包裝中，塑料管、瓶、罐、袋其實才是產(chǎn)值的大頭，紙盒、紙袋占比并不是很大。
所以，如果有圈內老板對化妝品包裝感興趣，很可能會由紙包裝逐漸拓展至塑料包裝。就像裕同于2018年斥資1.80億元，收購主做化妝品塑料包裝的江蘇德晉一樣。
參觀完這家工廠，三好同學就開始琢磨：現(xiàn)在，老板們都這么看好化妝品包裝，做得好的企業(yè)利潤率到底怎么樣？
于是，隨手上網(wǎng)扒了扒，結果就發(fā)現(xiàn)了通產(chǎn)麗星。
通產(chǎn)麗星的全稱是“深圳通產(chǎn)麗星股份有限公司”。三好同學早就聽聞過它的大名，只是扒過之后才知道：它主要做的是化妝品包裝，產(chǎn)品與三好同學參觀過的工廠類似，以軟管、塑料瓶、塑料罐等為主。此外，也做瓶蓋、熱收縮膜、標簽等配套產(chǎn)品。
通產(chǎn)麗星成立于1984年，于2008年在深交所上市。目前，在深圳、廣州、上海、蘇州設等地有多個大型生產(chǎn)基地。
按照它以前在年報中經(jīng)常用到的自我定位，通產(chǎn)麗星“專注于高端化妝品塑料包裝行業(yè)30多年”，“公司綜合競爭力仍位居國內乃至國際同行前列”。
通產(chǎn)麗星“位居國內乃至國際同行前列”的實力，在其顯赫的客戶名單中得到了部分體現(xiàn)。
在2019年年報中，通產(chǎn)麗星列出了十余家國際知名品牌客戶的名字，如：寶潔、歐萊雅、雅詩蘭黛、資生堂、妮維雅、聯(lián)合利華、玫琳凱、曼秀雷敦等等；十余家優(yōu)質民族品牌客戶的名字，如：百雀羚、伽藍、相宜本草、無限極、丸美、珀萊雅、上海家化等等。
2019年，通產(chǎn)麗星實現(xiàn)營收21.50億元，體量相當不錯。不過，這里面有6.01億元來自其2019年底收購的“科技創(chuàng)新服務業(yè)務”，來自“工業(yè)”板塊（基本上可以理解為其原有的“化妝品包裝業(yè)務”，以下就這么簡稱了）的營收為15.34億元。
在通產(chǎn)麗星化妝品包裝業(yè)務15.34億元的營收中，有5.79億元來自軟管類產(chǎn)品，占比37.71%；1.70億元來自吹塑類產(chǎn)品印刷化妝品包裝盒，占比11.10%；2.77億元來自注塑類產(chǎn)品，占比18.04%；3.65億元來自灌裝服務，占比23.77%；還有1.44億元來自其他類產(chǎn)品，占比9.38%。
所謂吹塑、注塑是塑料產(chǎn)品的成型工藝，吹塑類產(chǎn)品主要指的是化妝品的塑料包裝瓶，注塑類產(chǎn)品指的則是化妝品的塑料包裝罐以及瓶蓋、罐蓋等。
就是憑借這些產(chǎn)品，通產(chǎn)麗星在2008年成功登陸深交所。在上市前的2007年，其營收為4.75億元，歸屬于母公司股東的凈利潤為4405.19萬元。
通產(chǎn)麗星的硬實力
在13年前，能有這樣的體量和盈利能力，可謂相當不錯。憑借這一營收規(guī)模，通產(chǎn)麗星可在2008年的印刷企業(yè)百強榜上占據(jù)第48位。
當年排在的榜首還是當納利中國，2007年銷售收入為26.27億元；排在第100位的是盛通股份，2007年銷售收入為2.46億元。
13年過去了，通產(chǎn)麗星如今的硬實力怎么樣？
先來看資產(chǎn)。截止2007年末，通產(chǎn)麗星的總資產(chǎn)為4.35億元，歸屬于母公司股東權益（簡稱“凈資產(chǎn)”）為1.44億元；到2019年末，其總資產(chǎn)提升至86.27億元，凈資產(chǎn)提升至48.67億元，分別增長了18.83倍、32.80倍，增幅十分驚人。
這在相當程度上要歸功于，通產(chǎn)麗星在2019年底收購的子公司力合科創(chuàng)集團有限公司。
力合科創(chuàng)以創(chuàng)新基地、投資孵化等科技創(chuàng)新服務為主業(yè)，截止2019年底總資產(chǎn)高達64.97億元，凈資產(chǎn)也有31.84億元。
根據(jù)三好同學自己的推算：剔除力合科創(chuàng)后，通產(chǎn)麗星化妝品包裝業(yè)務的總資產(chǎn)約為21.30億元，凈資產(chǎn)約為18.06億元，分別比2007年末增長3.90倍、11.54倍。
不一定十分準確，但相對更能說明通產(chǎn)麗星化妝品包裝業(yè)務的資產(chǎn)規(guī)模變化。
凈資產(chǎn)比總資產(chǎn)增長快很多，說明通產(chǎn)麗星上市后，資產(chǎn)負債率有了明顯改善。
通產(chǎn)麗星化妝品包裝業(yè)務的資產(chǎn)情況（單位：億元）
再來看營收和凈利潤。2019年，通產(chǎn)麗星的營收為21.50億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱“凈利潤”）為5.36億元，凈利潤率超過25%。
搞化妝品包裝真有這么賺？當然不是。通產(chǎn)麗星令人艷羨的利潤率，在很大程度上也要歸功于力合科創(chuàng)的貢獻。
2019年，力合科創(chuàng)實現(xiàn)營收6.01億元，占通產(chǎn)麗星營收的27.95%；歸屬于母公司的凈利潤卻高達3.86億元，占通產(chǎn)麗星凈利潤的72.00%。
同樣根據(jù)三好同學未必十分準確的推算：剔除力合科創(chuàng)后，通產(chǎn)麗星化妝品包裝業(yè)務的營收約為15.34億元，凈利潤約為1.50億元，凈利潤率則大體在10%左右。
這基本上可以說明，通產(chǎn)麗星化妝品包裝業(yè)務的盈利狀況：利潤率依然不錯，但遠沒有并入力合科創(chuàng)后那么亮眼。
單看營收，通產(chǎn)麗星化妝品包裝業(yè)務自2007年以來，基本上保持了穩(wěn)步向上。只是在2014年、2015年遭遇壓力，出現(xiàn)下行：2019年與2007年相比，增長2.23倍。
這個速度怎么樣？不算慢，但也不算很快，大體可以說是“中規(guī)中矩”。
通產(chǎn)麗星化妝品包裝業(yè)務的營收情況（單位：億元）
與營收相比，通產(chǎn)麗星化妝品包裝業(yè)務凈利潤的波動就有點大了。
上市前4年，保持持續(xù)較快增長，由2007年的4405.19萬元，提升至2011年的1.03億元，增幅達到133.25%。
隨后，連續(xù)3年下滑，到2014年跌成了凈虧損3635.98萬元，比2011年下降135.39%。
自2015年開始，又連續(xù)向好，到2019年創(chuàng)出上市以來的凈利潤高點，達到1.50億元。
通產(chǎn)麗星化妝品包裝業(yè)務的凈利潤情況（單位：萬元）
2007-2019年，通產(chǎn)麗星化妝品包裝業(yè)務累計實現(xiàn)營收127.58億元，凈利潤7.71億元，凈利潤率約為6.04%。
在此期間，通產(chǎn)麗星凈利潤率高點出現(xiàn)在2010年，達到13.54%；低點出現(xiàn)在2014年，為-3.42%。
從整體上看，通產(chǎn)麗星近五六年的凈利潤率與2013年前相比有明顯差距。只有2019年意外達到9.79%，為2007年以來第4高的水平。
不知道，這是化妝品包裝市場向好的征兆，還是2019年原材料價格下降或減稅降費力度加大的結果？
無論如何，對通產(chǎn)麗星來說印刷化妝品包裝盒，都是值得欣慰的好事情。
通產(chǎn)麗星化妝品包裝業(yè)務的凈利潤率情況
化妝品包裝的盈利空間有多大？
相對而言，凈利潤和凈利潤率容易受到企業(yè)經(jīng)營管理水平的影響，毛利率更能說明特定行業(yè)和特定細分市場盈利空間的大小。
作為“位居國內乃至國際同行前列”的化妝品塑料包裝龍頭，通產(chǎn)麗星的毛利率情況又如何？
2007-2019年，通產(chǎn)麗星化妝品包裝業(yè)務的毛利率，有9年在20%以上，高點出現(xiàn)在2019年，為26.83%；4年在20%以下，低點出現(xiàn)在2014年，為13.10%。
這樣的毛利率區(qū)間，是否符合各位老板對化妝品包裝盈利能力的預想？
2010-2014年，通產(chǎn)麗星化妝品包裝業(yè)務的毛利率經(jīng)歷了一個探底的過程，由25.75%一路下滑至13.10%。從歷年年報看，原材料及人工成本上漲，折舊費用增加是影響毛利率的主要因素。
探底后，自2015年開始，通產(chǎn)麗星化妝品包裝業(yè)務的毛利率又連續(xù)回升，直到2019年達到近13年來的最高點。
通產(chǎn)麗星的毛利率情況
在三好同學看來，作為國內化妝品塑料包裝領域的龍頭，通產(chǎn)麗星的毛利率水平不能說低，但也的確算不上很高，而且不是十分穩(wěn)定。與圈內大佬對其寄予的期望相比，似乎有一些差距。
為什么會這樣？通產(chǎn)麗星在2019年年報中有一段分析，大意是：中國化妝品市場發(fā)展很快，現(xiàn)已成為全世界最大的新興市場，這吸引跨國化妝品塑料包裝企業(yè)不斷涌入。同時，國內中小化妝品塑料包裝企業(yè)也快速成長，市場競爭進一步加劇，行業(yè)毛利率受到影響。
說白了，就是：越來越多企業(yè)的加入，增加了國內化妝品塑料包裝的產(chǎn)能供給，由此引發(fā)的競爭加劇影響了整個行業(yè)的毛利率。
三好同學發(fā)現(xiàn)，在任何一個快速成長的開放性市場中，這種現(xiàn)象的出現(xiàn)似乎都難以避免。原因并不復雜：不斷涌入的競爭者瞄準的是市場發(fā)展帶來的增量需求，但一旦進入的企業(yè)過多，增量市場也有可能會變成激烈搏殺的“紅?！薄?/p>
當然了，競爭本身就是市場經(jīng)濟運行的底層邏輯，各位老板沒有必要為此過多煩惱。只要在發(fā)展預期與市場現(xiàn)實之間，把握基本的平衡就好。
畢竟，在印刷包裝這樣技術門檻并不是很高的應用型行業(yè)，除非有特殊的資源，想要獲得并持續(xù)保持高出一般水平的利潤率并不容易。
有老板可能要說了：通產(chǎn)麗星做的主要是塑料包裝，化妝品紙盒類包裝的毛利率是不是會好一些？
在三好同學視野范圍內，目前尚未發(fā)現(xiàn)以化妝品紙盒為主業(yè)，且數(shù)據(jù)公開可見的印刷企業(yè)。但大體可以拿中榮印刷的數(shù)據(jù)做參考，一則化妝品包裝是中榮的主打產(chǎn)品之一，二則中榮的其他紙盒類產(chǎn)品也相對高端，毛利率與化妝品包裝相去不會很遠。
2016-2018年，中榮印刷的毛利率相當穩(wěn)定，分別為23.26%、23.91%、23.73%。是不是也沒有想象高？
假設其化妝品包裝的毛利率好一點，能否超過30%？怕是有一些難度。
好了，就說到這里。最后，還是祝各位老板好運吧。
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