分類：投稿 作者：佚名 來源：網(wǎng)絡(luò)整理 發(fā)布時(shí)間：2022-12-31
直到今天，提起印刷圈的高光年代，還會(huì)有老板拿20多年前發(fā)感慨：那時(shí)候，印刷機(jī)就像印鈔機(jī)……
可如今，連印鈔機(jī)似乎也救不了印刷廠了。
過去這幾天，很多媒體都發(fā)布了一條類似的新聞：世界最大印鈔廠德拉魯因負(fù)債累累、出現(xiàn)虧損，面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。說白了就是：印鈔廠也缺錢了。
實(shí)話實(shí)說。過去一兩年，說了不少印刷圈的“全球第一”、“世界最大”，但這家被稱為世界最大印鈔廠的德拉魯，卻是頭一回聽說。而且，一聽說就不是什么好消息。
世界最大到底有多大？多數(shù)媒體的報(bào)道語焉不詳，只是不約而同地引用了一個(gè)很夸張的例子：德拉魯公司每周印刷的鈔票摞起來，是珠穆朗瑪峰高度的兩倍。
疑問在于：是珠穆朗瑪峰的兩倍就是世界最大了？也許，咱們的中國印鈔造幣總公司一周印刷的鈔票，摞起來比珠穆朗瑪峰的三倍還高呢，對(duì)不對(duì)？
德拉魯?shù)摹笆澜缱畲蟆笔窃鯓觼淼模?/p>
在官網(wǎng)上，德拉魯用一個(gè)大大的“#1”表示：自己的鈔票和護(hù)照產(chǎn)量全球最大。不過，在公司介紹中，它是這樣說的：德拉魯是全球最大的鈔票和護(hù)照設(shè)計(jì)者及商業(yè)化生產(chǎn)商。
為什么強(qiáng)調(diào)是“商業(yè)化”生產(chǎn)商？主要就是為了與咱們的中國印鈔造幣總公司、美國的印鈔局等具有官方背景的印鈔廠區(qū)別開。
在中國網(wǎng)刊發(fā)的一篇報(bào)道中，發(fā)現(xiàn)了一個(gè)相對(duì)準(zhǔn)確的界定：在2017年全球發(fā)行的1710億張鈔票中，約有11%由少數(shù)商業(yè)化公司印刷，德拉魯公司是這些公司中規(guī)模最大的。
盡管只是商業(yè)化印鈔廠中的老大，印鈔票的德拉魯因?yàn)槿卞X面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，也還是很令人感慨。
所以，今天就來扒扒——
世界“最大”的商業(yè)化印鈔廠
德拉魯（De La Rue）是一家英國公司，總部位于英格蘭漢普郡的一個(gè)小鎮(zhèn)貝辛斯托克，在倫敦證券交易所掛牌上市。
德拉魯公司成立于1821年，是迄今為止說過的歷史最為悠久的企業(yè)。只不過，它最初做的不是印刷，而是草帽。
或許是覺得搞印刷比做草帽更有奔頭，德拉魯很快就將重心轉(zhuǎn)向了印刷業(yè)，并憑借精湛的技術(shù)先后切入了火車票、郵票印刷市場(chǎng)。
1860年，德拉魯與毛里求斯合作，正式開啟鈔票印刷業(yè)務(wù)。迄今為止，雙方的合作關(guān)系已經(jīng)延續(xù)了159年。
經(jīng)過近160年的發(fā)展，德拉魯形成了龐大的業(yè)務(wù)布局。據(jù)官網(wǎng)介紹，現(xiàn)在的德拉魯在全球25個(gè)國家建有辦事處或工廠，每年生產(chǎn)70億張鈔票，出口到全球140多個(gè)國家。同時(shí)，還為40個(gè)國家生產(chǎn)護(hù)照。僅每年使用的安全線的長度，就比往返月球兩次的距離還長。聽上去，相當(dāng)不一般吧？
不管是鈔票，還是護(hù)照，都與國家主權(quán)緊密相關(guān)，為什么還有商業(yè)化印刷企業(yè)生存的空間？這是因?yàn)椴糠謬胰丝谳^少或者技術(shù)能力不足，難以自主建立生產(chǎn)能力。
實(shí)際上，咱們的人民幣也曾由蘇聯(lián)代為印刷。而國內(nèi)最主要的護(hù)照印刷企業(yè)上海密特，直到2017年上半年還有德資背景。原本持股25%的德國聯(lián)邦印刷公司是德拉魯在全球市場(chǎng)的重要競爭對(duì)手，主要為上海密特提供設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和技術(shù)支持。
德拉魯原本有三大業(yè)務(wù)板塊：一是貨幣相關(guān)，包括鈔票印刷及驗(yàn)鈔解決方案等；二是身份解決方案，包括護(hù)照/身份證印刷、電子護(hù)照/身份證、駕駛證、選民登記表等；三是產(chǎn)品認(rèn)證與溯源服務(wù)，類似于國內(nèi)的防偽技術(shù)，同時(shí)包括支票和郵票印制。
布局這么大，德拉魯?shù)匿N售額有多高呢？2019財(cái)年（截止2019年3月31日），其營收（不含紙）為5.17億英鎊，約合人民幣45.41億元。不含紙就有這么高的營收，不愧為世界最大的商業(yè)化鈔票印刷廠。
在德拉魯?shù)臓I收中，貨幣相關(guān)業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)最大，為3.99億英鎊，占比77.22%；身份解決方案位居第二，為7840萬英鎊，占比15.18%；產(chǎn)品認(rèn)證與溯源服務(wù)最小，為3930萬英鎊，占比7.61%。
德拉魯營收的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)
從區(qū)域細(xì)分市場(chǎng)看，中東和非洲的貢獻(xiàn)最大，為1.541億英鎊，占比27.28%；美洲市場(chǎng)以微小差距緊隨其后，為1.536億英鎊，占比27.20%；大本營英國市場(chǎng)位居第三，為1.49億英鎊，占比26.42%；中國所在的亞洲市場(chǎng)，為8370萬英鎊，占比14.82%，位居第四。其他地區(qū)貢獻(xiàn)相對(duì)較小。
從營收的區(qū)域分布看，德拉魯確實(shí)是一家全球化的公司。只不過，在印刷技術(shù)相對(duì)落后的中東和非洲似乎更有優(yōu)勢(shì)。
德拉魯營收的區(qū)域結(jié)構(gòu)
需要說明的是：將德拉魯在各區(qū)域市場(chǎng)的營收加總后是5.65億英鎊，比前面提到的不含紙營收高了4800多萬英鎊。這是德魯巴年報(bào)中給出的另外一個(gè)口徑，后面用到的數(shù)據(jù)將以此為準(zhǔn)。
印鈔票的德拉魯能賺多少錢？
印鈔票、印護(hù)照，而且是世界最大的商業(yè)化印鈔廠，德拉魯一年能賺多少錢？
第一個(gè)感覺是：不會(huì)很多，說不準(zhǔn)還是巨虧，不然怎么會(huì)走到瀕臨破產(chǎn)這一步？可是，仔細(xì)扒了扒德魯巴近十年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，事實(shí)并非如此。
先來看營收。最近10個(gè)財(cái)年，德拉魯?shù)臓I收有所波動(dòng)貝的印刷包裝公司，但幅度并不是很大：2010財(cái)年（截止2010年3月31日，以此類推），為5.61億英鎊；隨后幾年在5億英鎊上下小幅波動(dòng)，直到2015財(cái)年降至近10年的最低點(diǎn)4.23億英鎊。
自2016財(cái)年開始，德拉魯?shù)臓I收持續(xù)反彈，至2019財(cái)年達(dá)到近10年的最高點(diǎn)5.65億英鎊，應(yīng)該說走勢(shì)并不算差。
德拉魯?shù)臓I收和利潤情況
再來看盈利。最近10個(gè)財(cái)年，德拉魯歸屬于公司股東的凈利潤（簡稱“凈利潤”）波動(dòng)較大，但10年時(shí)間無一虧損。其中，2010財(cái)年為6990萬英鎊，隨后幾年在波動(dòng)中向下，直到2016財(cái)年觸底，為1640萬英鎊。
隨后，德拉魯?shù)膬衾麧櫝霈F(xiàn)反彈，并在2018財(cái)年達(dá)到近10個(gè)財(cái)年的最高點(diǎn)9360萬英鎊。只是，2019財(cái)年又大幅回落至1700萬英鎊。
10個(gè)財(cái)年，德拉魯累計(jì)實(shí)現(xiàn)營收49.48億英鎊，凈利潤4.56億英鎊，凈利潤率達(dá)到9.21%。相當(dāng)不錯(cuò)吧？
10個(gè)財(cái)年中，德拉魯有7個(gè)財(cái)年凈利潤率在10%以上，最高的2018財(cái)年達(dá)到驚人的18.95%。低于5%的年份只有2個(gè)，分別是2016財(cái)年的3.61%和2019財(cái)年的3.01%。
德拉魯?shù)膬衾麧櫬是闆r
就看這樣的營收和盈利情況，怎么也不像是一家有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)吧？不僅不像，德拉魯過去10個(gè)財(cái)年的利潤率其實(shí)相當(dāng)不錯(cuò)。
問題是，2020財(cái)年上半年（2019年3-9月），德拉魯?shù)慕?jīng)營明顯遇到了麻煩。財(cái)報(bào)顯示：上半年，其營收為2.32億英鎊，同比下滑9.82%；營業(yè)利潤為-920萬英鎊，同比下滑191.09%，也就是由盈轉(zhuǎn)虧。
關(guān)于德拉魯業(yè)績下滑的原因，媒體給出的說法莫衷一是。有的說是因?yàn)橐苿?dòng)支付的流行，印鈔市場(chǎng)大幅下滑；有的說是因?yàn)?018年在英國護(hù)照印制招標(biāo)中，德拉魯輸給了外來戶法國Gemalto公司，丟掉了一個(gè)近5億英鎊的大單；有的說是因?yàn)橥ㄘ浥蛎浐兔绹撇?，委?nèi)瑞拉政府無法支付貨款，德拉魯產(chǎn)生了1800萬英鎊的呆壞賬；還有的說是，因?yàn)榫砣肽咸K丹政府腐敗案，德拉魯受到英國金融犯罪調(diào)查機(jī)構(gòu)SFO(嚴(yán)重欺詐辦公室)調(diào)查。
無論如何，這家全球最大的商業(yè)化印鈔公司，剛剛經(jīng)歷了前所未有的動(dòng)蕩是不爭的事實(shí)。在過去半個(gè)財(cái)年里，德拉魯包括原董事長、CEO在內(nèi)的主要高管紛紛辭職便是明證。
而關(guān)于德拉魯有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的的警告，據(jù)傳出自今年11月剛剛臨危受命的CEO Clive Vacher。不過，扒了半天，也沒發(fā)現(xiàn)他在哪里發(fā)表過類似的觀點(diǎn)。
德拉魯為什么會(huì)深陷險(xiǎn)境？
即便如此，也不能否認(rèn)德拉魯已身陷困境。在半年報(bào)中，Clive Vacher承認(rèn)公司正面臨“重大的不確定性”，董事會(huì)還決定暫停未來的股息支付，并對(duì)公司進(jìn)行重大重組。
問題是：對(duì)一家過去10個(gè)財(cái)年無一虧損，累計(jì)凈賺4.56億英鎊的公司來說，即使遇到的煩心事再多，剛剛出現(xiàn)半個(gè)財(cái)年的運(yùn)營虧損，還只有區(qū)區(qū)920萬英鎊，便被曝有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，是不是有些不合常理？
于是，又仔細(xì)扒了扒德拉魯?shù)哪陥?bào)，貌似發(fā)現(xiàn)了一點(diǎn)問題：這家全球最大的商業(yè)化印鈔公司，多年來一直處于“高負(fù)債、高分紅”的運(yùn)營狀態(tài)。
比如貝的印刷包裝公司，截止2011財(cái)年末，德拉魯?shù)目傎Y產(chǎn)為4.26億英鎊，凈資產(chǎn)卻不到2000萬英鎊，資產(chǎn)負(fù)債率超過95%。而且，從2012財(cái)年開始，德拉魯一腳踩進(jìn)了負(fù)資產(chǎn)的“泥潭”，直到現(xiàn)在也沒能從里面爬出來。
也就是說，德拉魯已經(jīng)有連續(xù)8年半時(shí)間處于資不抵債的狀態(tài)。是不是令人大跌眼鏡？
最近10個(gè)財(cái)年，德拉魯歸屬于公司股東的凈資產(chǎn)（簡稱“凈資產(chǎn)”）峰值出現(xiàn)在2011財(cái)年末，為1330萬英鎊；2012年跌至負(fù)資產(chǎn)狀態(tài)，為-4950萬英鎊；隨后，窟窿越變?cè)酱螅?015財(cái)年末，凈資產(chǎn)變成了-1.53億英鎊。
自2018財(cái)年開始，德拉魯?shù)馁Y產(chǎn)狀況有所改善，資產(chǎn)虧空回落到3000萬英鎊以內(nèi)。截止2019年9月末，其最新凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)為-3940萬英鎊。
德拉魯?shù)膬糍Y產(chǎn)情況（單位：萬英鎊）
德拉魯?shù)呢?fù)債為什么持續(xù)居高不下？財(cái)報(bào)沒有給出清晰、明確的解釋。當(dāng)然了，也許人家說了，只是沒看懂罷了。能夠看到的是：在負(fù)債額增加最多的2012財(cái)年和2015財(cái)年，德拉魯資產(chǎn)負(fù)債表中的“退休福利負(fù)債”項(xiàng)目，較上個(gè)財(cái)年分別增長4270萬英鎊、6870萬英鎊，占當(dāng)年凈資產(chǎn)減值的67.99%、89.11%。
更要命的是，在資不抵債的情況下，德拉魯?shù)墓蓶|分紅卻一直照常進(jìn)行。其中，2010-2014財(cái)年，股東分紅穩(wěn)定在每年4000萬英鎊以上；2015財(cái)年，為3680萬英鎊；2016-2019財(cái)年，公司已經(jīng)深陷困境，股東分紅仍穩(wěn)定在2500萬英鎊左右。
最近10個(gè)財(cái)年，德拉魯累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤4.56億英鎊。其中，有3.48億英鎊用于股東分紅，企業(yè)留存利潤為1.08億英鎊，只占凈利潤總額的23.70%。
德拉魯?shù)墓蓶|分紅情況（單位：萬英鎊）
在資不抵債的情況下還要高分紅，或許與德拉魯原管理層的理念有關(guān)。在凈資產(chǎn)首次轉(zhuǎn)為負(fù)值的2012財(cái)年，年報(bào)中有一段話，大意是：董事會(huì)認(rèn)為，每股收益和股東分紅是最能衡量公司是否達(dá)成資產(chǎn)管理目標(biāo)的兩項(xiàng)指標(biāo)。
這句話的潛臺(tái)詞其實(shí)是：別看我們已經(jīng)把你們的錢虧完了，但我們還在給你們分紅啊。
只是對(duì)股東們來說，這種坐吃山空式的分紅或許有一段時(shí)間的快感，卻很難持久。對(duì)德拉魯來說，在資不抵債的狀態(tài)下，還維持了連續(xù)8年的高分紅，也算是一個(gè)不大不小的奇跡。
只是前人挖的坑早晚都要埋。所以，新董事會(huì)上任后，一項(xiàng)重要舉措就是暫停股息支付，也就是股東分紅。同時(shí)，尋求出售資產(chǎn)，以緩解居高不下的債務(wù)和錢荒。而這也被當(dāng)成了德拉魯有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的例證，其實(shí)新管理層只不過在為前任“埋坑”。
所以，世界最大商業(yè)化印鈔公司的破產(chǎn)危機(jī)，或許與市場(chǎng)競爭和支付方式轉(zhuǎn)換印鈔需求下滑有關(guān)，但更重要的其實(shí)還是內(nèi)部管理問題。各位老板說對(duì)不對(duì)？
同時(shí)，之所以有這么多社會(huì)媒體關(guān)注深陷困境的德拉魯，很大程度上是因?yàn)椋涸诖蠹覞撘庾R(shí)中有一種錯(cuò)覺，印鈔廠肯定不差錢。
問題是：印刷廠不管印什么，大都不是自己的。印鈔廠總不能說沒錢了，就自己印點(diǎn)拿出來花吧？
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