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上海包裝印刷公司|IPO雷達|家族集權(quán),高度依賴經(jīng)銷模式,強邦新材擬沖印刷版材第一股

分類:投稿 作者:佚名 來源:網(wǎng)絡(luò)整理 發(fā)布時間:2023-05-27

記者|梁怡

近日,深交所受理了安徽強邦新材料股份有限公司(簡稱:強邦新材)的主板上市申請。

強邦新材主要從事印刷版材的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售,主要產(chǎn)品包括膠印版材和柔性版材,其中膠印版材主要有熱敏CTP版材、UV-CTP版材等,柔性版材主要有傳統(tǒng)型柔性感光樹脂版、數(shù)碼型柔性感光樹脂版等,而公司96%以上的收入來自膠印板材。

經(jīng)過10幾年的發(fā)展,家族企業(yè)強邦新材已成為印刷板材的佼佼者,其地位僅次于樂凱華光印刷科技有限公司(簡稱“樂凱華光”)。相比之下,公司在產(chǎn)能、技術(shù)研發(fā)以及資金實力上均有所不足。然而,目前A股還未誕生印刷板材第一股,強邦新材憑借IPO有望實現(xiàn)彎道超車嗎?

另外,強邦新材主要以經(jīng)銷模式為主,在同行業(yè)公開資料有限的情況下,公司的經(jīng)銷模式、經(jīng)銷商等相關(guān)事項還待仔細披露。

家族集權(quán)

強邦新材是個家族控股企業(yè)。2010年11月,郭良春、王玉蘭夫婦以貨幣共同出資設(shè)立公司,注冊資本為3000萬元,第一期實繳出資900萬元。

成立至今,強邦新材并未有外部資本進場。目前,以郭良春為核心的家族成員系強邦新材的實際控制人。其中郭良春、王玉蘭夫婦直接持有公司15%的股份,通過元邦合伙間接持有公司51.75%的股份,郭良春、王玉蘭夫婦之子郭俊成和郭俊毅直接合計持有公司20%的股份,通過強邦合伙和昱龍合伙合計間接持有公司2.65%的股份,因此郭良春家族直接和間接合計持有公司89.40%的股份。

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界面新聞注意到,強邦新材分別于2020年、2021年現(xiàn)金分紅3375萬元、500萬元,按照分紅時間節(jié)點的全體股東持股比例,實控人一家合計分紅約3822萬元。

分紅之下,公司卻存在大筆借款。截至2022年末,公司的資產(chǎn)負債率為55.8%,其中貨幣資金為1.88億元,占流動資產(chǎn)的比重為21.61%,短期借款為1.18億元,占流動負債的比重為20.55%。

另外,由于運營資金相對緊張,強邦新材參考金融機構(gòu)人民幣貸款基準利率及貸款市場報價利率(LPR)從關(guān)聯(lián)方上海強邦取得借款,具體情況如下:

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招股書顯示,上海強邦的控股股東為香港強邦,實際控制人為郭良春家族,主要從事印刷版材研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。為避免同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易,強邦新材于2020年12月對上海強邦實施同一控制下業(yè)務(wù)重組。

界面新聞記者注意到,重組前一年度2019年,上海強邦的盈利指標超過強邦新材,其中上海強邦的資產(chǎn)總額、收入、利潤總額分別為2.89億元、7.85億元、8160.77萬元,而強邦有限分別為3.23億元、6.17億元、7311.36萬元。

沖刺印刷版材第一股

報告期內(nèi)(2020年-2022年),強邦新材的營業(yè)收入分別為10.93億元、15.03億元和15.88億元,凈利潤分別為7667.72萬元、7046.70萬元和9889.16萬元,其中2021年大幅增收卻不增利,主要受2020年下半年以來主要原材料鋁卷采購價格大幅上漲的影響。

招股書介紹,目前全球印刷版材市場主要由日本富士膠片、美國柯達公司、比利時愛克發(fā)三大國際廠商以及強邦新材、樂凱華光兩大國內(nèi)領(lǐng)頭企業(yè)占據(jù),A股至今還未誕生印刷版材第一股。

根據(jù)招股書引用的中國印刷及設(shè)備器材工業(yè)協(xié)會印刷器材分會于2022年5月10日發(fā)布的《2021年度印刷器材行業(yè)經(jīng)營情況統(tǒng)計表》,2021年國內(nèi)膠印版材廠商排名中強邦新材位列第二,僅次于樂凱華光。

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樂凱華光官網(wǎng)顯示,公司隸屬于中國航天科技集團公司旗下的中國樂凱集團有限公司,是同時具有膠印版材、印刷膠片、柔性樹脂版等產(chǎn)品生產(chǎn)能力、全方位印刷業(yè)服務(wù)的國有大型高新技術(shù)企業(yè)。經(jīng)過近50年的發(fā)展,企業(yè)目前擁有總資產(chǎn)46億元、員工5000多人,膠印版材年生產(chǎn)能力1.4億平方米上海包裝印刷公司,柔性樹脂版年生產(chǎn)能力100萬平方米。

那印刷版材的老二質(zhì)地如何呢?

自然,收入規(guī)模上強邦新材趕不上樂凱華光。2021年,樂凱華光實現(xiàn)收入36.71億元,而強邦新材僅15.03億元,主要在于產(chǎn)品的面和量上,強邦新材主要是膠印版材和柔性版材兩種產(chǎn)品,而樂凱華光還覆蓋了銀鹽膠片、PCB膠片等印刷膠片。其中在產(chǎn)品柔性版材上,2021年強邦新材的產(chǎn)量為35.78萬平方米,銷量為29.04萬平方米,樂凱華光的銷量為75.2萬平方米。

而從研發(fā)實力來看,強邦新材表示目前公司擁有專利74項,其中發(fā)明專利18項,軟件著作權(quán)16項,已掌握熱敏CTP膠印版材、UV-CTP膠印版材、免處理CTP膠印版材、傳統(tǒng)型感光樹脂柔性版、數(shù)碼型感光樹脂柔性版及超軟感光樹脂柔性版等多種品類版材的關(guān)鍵生產(chǎn)工藝和技術(shù)。

而樂凱華光官網(wǎng)顯示,公司擁有國家認定企業(yè)技術(shù)中心和800多人的研發(fā)和工程技術(shù)人員隊伍,設(shè)有博士后科研工作站,所屬的印刷膠片與版材檢驗室是行業(yè)中獲得中國實驗室國家認可委員會(CNAS)認可的檢測室,樂凱華光是全國數(shù)碼影像材料與數(shù)字印刷材料標準化技術(shù)委員會秘書處承擔單位和國家印刷感光材料行業(yè)標準牽頭單位。企業(yè)承擔了2項國家“863”項目和多項國家、省重點科研項目,申請專利257項,其中已獲授權(quán)專利142項,先后制訂了39項國家和行業(yè)標準,是國家AAAA級標準化良好行為企業(yè)。

此外,相比樂凱華光,前述提到的的資本實力也是強邦新材的一個劣勢。

本次IPO,公司擬募資6.68億元上海包裝印刷公司,主要用于擴產(chǎn)、研發(fā)、技改以及償貸補流,占發(fā)行后總股本的比例不低于25%,公司估值約在26.72億元。

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在本次IPO的環(huán)保印刷版材產(chǎn)能擴建項目中,公司擬新增3300萬平方米免處理CTP版和100萬平方米柔性感光樹脂版的產(chǎn)能,其中免沖洗膠版生產(chǎn)工藝與現(xiàn)有膠印版材生產(chǎn)工藝類似,柔版是對公司現(xiàn)有柔版生產(chǎn)能力的擴充。

需要關(guān)注的是,報告期內(nèi)柔性版材的產(chǎn)能均為40萬平方米,而產(chǎn)能利用率分別為50.84%、89.45%、65.05%,波動較大。擴產(chǎn)100萬平方米,相當于現(xiàn)有產(chǎn)能的2.5倍,能消化嗎?

高度依賴經(jīng)銷模式

從銷售模式來看,強邦新材以經(jīng)銷模式為主,報告期內(nèi)經(jīng)銷收入分別為10.62億元、14.55億元和15.32億元,占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為98.42%、98.65%和98.35%。

界面新聞記者了解到,經(jīng)銷模式相關(guān)事項一向是交易所關(guān)注的重點,主要側(cè)重于發(fā)行人經(jīng)銷模式、占比等情況與同行業(yè)上市公司是否存在顯著差異及原因;經(jīng)銷具體業(yè)務(wù)模式,如數(shù)量變動、選取標準、收入確認、退換貨機制以及信用政策等,經(jīng)銷商與發(fā)行人是否存在實質(zhì)、潛在的關(guān)聯(lián)關(guān)系;經(jīng)銷模式的合理性與必要性,與其他模式下的毛利率、信用政策等的差異。

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從同行業(yè)對比來看,三家公司主要為新三板掛牌公司,銷售模式主要以直銷為主,且并未披露經(jīng)銷商模式的銷售比例和毛利率情況。

對于經(jīng)銷模式比例高于同行,強邦新材表示主要原因為,公司營收規(guī)模遠高于同行業(yè)可比公司,采取經(jīng)銷模式可以降低溝通成本,可集中精力和資源加強對產(chǎn)品的創(chuàng)新和研發(fā);同時可以充分利用經(jīng)銷商本地化、專業(yè)化、靠近終端客戶的渠道優(yōu)勢,更好地滿足終端客戶的需求,以擴大產(chǎn)品的市場影響力及銷售規(guī)模。

報告期內(nèi),強邦新材的經(jīng)銷商數(shù)量分別為249家、241家、266家,與強邦新材存在直接關(guān)聯(lián)關(guān)系的有9家,其中香港強邦、SPE位居公司的前五大客戶之列。

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招股書顯示,香港強邦承擔海外貿(mào)易業(yè)務(wù)的職能,公司將香港強邦作為外銷的貿(mào)易平臺公司,部分出口銷售先由強邦新材出售至香港強邦,再由香港強邦作為貿(mào)易平臺留存合理毛利對外銷售。2020年10月起,為減少和規(guī)范關(guān)聯(lián)交易,強邦新材直接對外出口銷售,與香港強邦之間未再發(fā)生關(guān)聯(lián)銷售。

SPE是西班牙ABE集團設(shè)立的公司,強邦新材與ABE集團合作始于2007年,上海強邦控股股東香港強邦于2019年參股SPE成為其股東,上海強邦不再從事印刷版材業(yè)務(wù)后,2021年香港強邦退出SPE公司,由強邦新材繼續(xù)出資120萬歐元占SPE公司20.00%股權(quán)。

除了SPE,ABE集團另一子公司ABEZETA, S.A.也是強邦新材第一大客戶,報告期內(nèi),公司對其銷售金額分別為7514.76萬元、1.79億元、2.19億元,占比達到6.88%、11.95%、13.78%。

此外,毛利率方面(剔除運輸費用影響后),報告期內(nèi)強邦新材經(jīng)銷模式的毛利率低于直銷模式,公司解釋稱在于銷售定價時需考慮經(jīng)銷商的利潤空間,通常給予經(jīng)銷商更低的銷售價格,直銷毛利率與經(jīng)銷毛利率的差異具有合理性。

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